Wandelanleihen - Pause in Asien

Von Dr. Peter Reinmuth
Veröffentlicht in der «Finanz & Wirtschaft»
03/03/2010, Ausgabe: 17, Seite: 11, Rubrik: Boersen Europa-Uebersee

Das laufende Jahr hat in Asien mit einer deutlichen Korrektur an den Aktienmärkten begonnen: Im Januar und Februar verlor die Börse in China 8%, und Hongkong schloss Ende Februar 6% tiefer. Auch die Marktplätze in Indien (–6%), Taiwan (–9%) und Singapur (–5%) sind unter Abgabedruck gekommen. Die Fundamentaldaten der Region sind weiterhin überwiegend positiv zu werten. So stieg das Bruttoinlandprodukt in China im vierten Quartal 10,7%. Daraus resultiert für 2009 ein Zuwachs von 8,7%. Auch aus anderen asiatischen Ländern werden nach wie vor erfreuliche Konjunkturzahlen gemeldet.

Der Grund für die Börsenkorrektur ist eine – bis anhin – leichte Verschärfung der Geldpolitik der Notenbanken. Unter anderem haben die chinesischen Banken begonnen, die Neukreditvergabe zurückzufahren. Zudem hat die Zentralbank den Mindestreservesatz kürzlich in zwei Schritten je 50 Basispunkte (Bp) angehoben. Und die indische Zentralbank hat den Mindestreservesatz 75 Bp erhöht – der Gouverneur der indischen Geldbehörde rechnet aufgrund des starken Wirtschaftswachstums mit einem steigenden Inflationsdruck. Auch in Malaysia, Vietnam und auf den Philippinen treten die Notenbanken vermehrt auf die geldpolitische Bremse. Während die monetären Massnahmen der Notenbanken kurzfristig weiterhin auf den Finanzmärkten lasten könnten, schätzen wir die längerfristigen Perspektiven nach wie vor als intakt ein. Die verordneten geldpolitischen Massnahmen sind notwendig, um einer Überhitzung entgegenzusteuern.

Nach dem jüngsten Kursrückgang bietet eine Reihe von Wandelanleihen günstige Einstiegsmöglichkeiten. Ein interessantes Aufwärtspotenzial sehen wir beispielsweise bei Sterlite Industries. Sterlite, eine indische Tochtergesellschaft des Bergbauunternehmens Vedanta Resources, produziert unter anderem Aluminium und Kupfer. Der Wandler hat einen Coupon von 4% und verfällt im Oktober 2014 (Isin: US859737AB48). Bei einem aktuellen Kreditspread von 500 Bp und einem Anleihenkurs von 100 $ rentiert der Wandler mit gut 4%. Bei einer Aktiensensitivität von 60% profitiert der Investor darüber hinaus zu 60% von einer allfälligen Aufwärtsbewegung der zugrundeliegenden Aktie.