Wandelanleihen - Schifffahrt
20.03.2010
Von Dr. Peter Reinmuth
Veröffentlicht in der
«Finanz & Wirtschaft»
20/03/2010, Ausgabe: 22, Seite: 11, Rubrik: Boersen Europa-Uebersee
Im globalen Schifffahrtsmarkt zeichnet sich nach dem scharfen Einbruch infolge der Krise eine langsame Erholung ab. Der Baltic Dry, der Preisindex für die weltweite Verschiffung von Frachtgütern wie Kohle, Eisenerz oder Getreide, ist wieder deutlich gestiegen. Der Internationale Währungsfonds IWF geht für 2010 von einer Zunahme des Welthandels um 6% aus. Neben einem erwarteten globalen Wirtschaftswachstum von beinahe 4% für das laufende Jahr erwarten viele Marktteilnehmer vor allem wegen des weiterhin grossen chinesischen Hungers nach Rohstoffen eine weitere Belebung für das maritime Frachtgeschäft.
Im Zuge der Marktwiederbelebung und der Bedeutung Asiens für die globale Schifffahrt hat in den vergangenen Wochen und Monaten eine Reihe von asiatischen Unternehmen, die in diesem Sektor tätig sind, Wandelanleihen emittiert: Pacific Basin Shipping ist die grösste Reederei für Fracht und Schüttgüter in Hongkong. Die Wandelanleihe, die kürzlich emittiert wurde, hat einen Coupon von 13⁄4% sowie eine Laufzeit bis April 2016 (Isin: XS0493723968). Mit der Kapitalaufnahme soll die Frachterflotte der Gesellschaft erweitert werden. Die Kreditrisikoprämie (Spread) des Papiers liegt auf 475 Basispunkten, die Aktiensensitivität beträgt 60%. Die Prämie beläuft sich auf attraktive 30%. Mit einem Kurs von 105 $ beträgt die Rendite 1%. Pacific Basin Shipping hat noch einen zweiten Wandler ausstehend, der mit einer Prämie von 200% und einer Rendite von lediglich etwas über 3% für eine Investition jedoch nicht sonderlich interessant erscheint.
Das koreanische Unternehmen STX Pan Ocean verschifft Massengüter sowie Fahrzeuge und bietet Container- und Tankerdienstleistungen an. Der Wandler ist mit einem Coupon von 41⁄2% ausgestattet und verfällt im November 2014 (Isin: XS0466739306). Mit einer Prämie von lediglich 18% kann das Aktienexposure günstig eingekauft werden.
Ein weiterer interessanter Wandler ist KCC/Hyundai Heavy Industries (Isin: XS0423810554). Das koreanische Unternehmen Hyundai Heavy ist im Schiffbau tätig und gehört zu den globalen Marktführern. KCC ist der Emittent der Anleihe und verfügt über ein Triple-B-Rating. Das Instrument besitzt einen Coupon von 31⁄2% und wird im Mai 2014 fällig. Wir erwarten, dass sich die zugrundeliegende Aktie weiter positiv entwickeln wird; mit einem Delta von über 60% würde die Wandelanleihe überdurchschnittlich profitieren. Fisch Asset Management hat jahrelange Erfahrung im Bereich der asiatischen Wandelanleihen und verwaltet für Schroders einen Wandelanleihenfonds, der ausschliesslich in Asien investiert.