Broadening The Horizon

Von Grant Mackie, Pavel Verzhbitsky, Christine Jeannet, Harriet Black, January 22, 2001

Die Investment-Bank Lehman Brothers , einer der führenden ihrer Art in Amerika, hat eine Studie veröffentlicht über die Vor- und Nachteile von Wandelanleihen in einem traditionellen Portfolio.

Executive Summary

Wandelanleihen als Anlagekategorie bieten einige Eigenschaften, die sie zu einer attraktiven Alternative zu Direktanlagen in Aktien machen. Der Preis der Wandelanleihe wird hauptsächlich durch die zugrunde liegende Aktie bestimmt, darum gehören Wandler vom Wesen her zu den Aktien. Allein, sie wurden von Managern von Aktien Portfolios oft übersehen, die wenig Bereitschaft zeigten, das traditionelle Aktien Universum zu verlassen. Die wichtigsten Gründe, warum solche Anleger ihre Performance mittels Wandelanleihen verbessern können, sind die folgenden:

• Asymmetrische Renditekurve:
• Verbesserung der Rendite:
• Gelegenheit zur Risikoverminderung:

Die Risiko-senkenden Möglichkeiten von Wandlern können anhand einfacher Beispiele von Portfolios mit realen Wertpapieren illustriert werden. Ein wesentlicher Teil dieser Studie ist der Beschreibung und der Analyse zweier solcher Beispiele gewidmet.

Trotz gewisser Nachteile, wie etwa die tiefere Liquidität und die Notwendigkeit zumindest eines Grundverständnisses dieses relativ komplexen Anlageinstruments, sind Wandelanleihen insgesamt ein sehr wirkungsvolles Werkzeug, das dem Aktieninvestor zur Verfügung steht. Dieses Werkzeug zu ignorieren, kann bedeuten, sich gegenüber einer immer kompetitiveren Asset Management Idustrie in einen Nachteil zu setzen.

Aufbau der Studie

Sinn und Zweck dieses Papiers ist es, aufzuzeigen, wie Aktienanleger durch die Einbringung von Wandelanleihen in ihre Portfolios profitieren können. Der Schwerpunkt wird dabei auf die Möglichkeiten der Risikoreduktion gelegt, die Wandler bieten. Eine kurze Beschreibung der Funktionsweise der Wandelanleihen und die zugehörige Terminologie findet sich in Appendix 1. Appendix 2 enthält eine Zusammenfassung der Mean-Variance (MV) Portfolio Analyse und der Efficient Frontiers. Appendix 3 gibt einen Überblick über den nach Branchen aufgeteilten europäischen Wandlermarkt.