Bewertung und Risikoanalyse von Wandelanleihen
01.09.2003
Von Jaqueline Stalder, 12. September 2003
Die Diplomarbeit gibt eine Einführung in die Bewertung von Wandelanleihen über das Binominalmodell und analysiert die Brauchbarkeit dieses Bewertungsmodells.
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Executive summary
Wandelanleihen nehmen in der heutigen Wirtschaftslage eine wichtige Funktion als Kapitalbeschaffungsinstrument ein. Die Funktionsweise ist jedoch komplex. Sie bestehen in der Regel aus einer gewöhnlichen Anleihe und einem Wandelrecht, welches den Gläubiger berechtigt, die Wandelanleihe in eine bestimmte Anzahl Aktien zu wandeln. Die beiden Komponenten sind im Gegensatz zu einer Optionsanleihe untrennbar miteinander verbunden. Wandelanleihen lassen sich beliebig um weitere Rechte und Pflichten mit unterschiedlichen Fristen und Zeiträumen ausstatten.
Die Wandelanleihe kann einerseits in die beiden Teile Straight bond und Wandelrecht oder andererseits in einen Eigenkapital- und Fremdkapitalanteil unterteilt werden. Insbesondere in der Risikoanalyse wird der Bond floor als Teil der Fremdkapitalkomponente spezifisch untersucht, da dessen Wirkung für die Konvexität dieses Instruments verantwortlich ist. Zur Bewertung wird das Binomialmodell verwendet, welches den fairen Wert der Wandelanleihe berechnet. Weiter werden die Faktoren analysiert, die den Kurswert der Wandelanleihe bestimmen. Untersucht und analysiert werden das Eigenkapital- und Kreditrisiko, das Zinsrisiko und das Optionsrisiko. Die Optionsrisiken werden anhand der Sensitivitäten, basierend auf dem Binomialmodell, dokumentiert und graphisch dargestellt.
Im letzten Teil der Arbeit wird die Bewertung auf drei unterschiedliche Wandelanleihen angewendet. Aufgrund der vielfältigen Ausgestaltungsmöglichkeiten dieses Finanzinstruments sind der Bewertung mit dem in dieser Arbeit vorliegenden Binomialmodell Grenzen gesetzt. Sind die Vertragsbedingungen jedoch mit dem Modell kompatibel abzubilden, erweist sich das Binomialmodell als sinnvolles Bewertungsinstrument, welches durchaus in der Lage ist, den fairen Wert der Wandelanleihe richtig zu berechnen.