Wandelanleihen - Asien-Einstieg

By Dr. Peter Reinmuth
Published in «Finanz & Wirtschaft»
16/05/2009, Issue: 38, Page: 11, Section: Boersen Europa-Uebersee

Dem Bärenmarktrally der vergangenen zwei Monate geht langsam die Puste aus. Der Markt scheint in eine Konsolidierungsphase überzugehen. Wie lange beziehungsweise wie kurz sie dauern wird, ist nicht voraussehbar.

Die Risikozuschläge (Spreads) von Wandelanleihen haben sich reduziert, sind aber noch immer weit über dem Durchschnitt der letzten paar Jahre. Zudem sind die Volatilitäten weiterhin relativ tief. Das heisst: Wandler sind nach wie vor günstig zu haben. Wir schätzen auch das globale Makroumfeld positiv ein und erwarten, dass sich die Erholung an den Aktienmärkten nach der Konsolidierung fortsetzt. Ein kurzer Einbruch kann jedoch nicht ausgeschlossen werden. Deshalb ist jetzt ein Einstieg in Wandelanleihen optimal: Mit einem Fall der Aktienmärkte werden Wandelanleihen deutlich besser abschneiden als Aktien, besonders in einem gut diversifizierten Portfolio. Sollte sich der Aufwärtstrend fortsetzen, kann trotzdem – dank einer Spread-Verengung und der Asymmetrie von Wandlern – vollumfänglich partizipiert werden.

Sehr gute Einstiegschancen bieten sich nach wie vor in Asien. Im Bereich der Anlagequalität (Investment Grade) ist Gainlead International zu nennen. Die Aktie hat sich überdurchschnittlich erholt und befindet sich derzeit in einem nachhaltigen Aufwärtstrend. Kerry Properties hat eine Wandelanleihe auf diese Aktie ausgegeben (Isin: XS0284704441). Die Laufzeit endet im Februar 2012, der Coupon beträgt 0%. Die Anleihe notiert 98% und wird zu 117,203% zurückgezahlt. Das entspricht einer Rendite von knapp 7%. Der Spread auf diese Anleihe ist relativ hoch und wird sich in seitwärts oder aufwärts tendierenden Aktienmärkten weiter abbauen. Dadurch erhält der Anleger bereits eine ansehnlich Rendite – auch im Rahmen einer längeren Konsolidierungsphase. Das Delta dieser Wandelanleihe befindet sich auf 29%, die Prämie beträgt 85% und untermauert den defensiven Charakter dieses Papiers. Allerdings wird sich bei einem Aktienkursanstieg um 50% die Anleihe ebenfalls stark bewegen, das Delta wird in einen Bereich von über 50% zu liegen kommen.

Für etwas aggressiver orientierte Anleger empfiehlt sich die Wandelanleihe von Compal Electronics (Isin: XS0217950541). Sie notiert bereits 107,9% und hat ein Delta von 57% bei einer Prämie von 7%. Die Anleihe besitzt kein Rating, hat jedoch einen relativ tiefen Spread von 300 Basispunkten, was für eine eher gute Kreditqualität spricht. Die darunterliegende Aktie (Isin: TW0002324001), die in Taiwan kotiert ist, befindet sich in einem kräftigen Aufwärtstrend, der auch durch die jüngste Korrektur nicht gebrochen wurde.