Wandelanleihen - Asien

Von Dr. Peter Reinmuth
Veröffentlicht in der «Finanz & Wirtschaft»
18/02/2009, Ausgabe: 13, Seite: 10, Rubrik: Boersen Europa-Uebersee

Im ersten Quartal 2009 haben Wandelanleihen asiatischer Emittenten besonders kräftige Zugewinne verzeichnet. Seit den Tiefst vom letzten Herbst weisen die Aktienmärkte in Fernost eine beeindruckende Erholung auf. Überdurchschnittlicher Zuwachs kann vor allem in China festgestellt werden: Der CSI 300-Index, der die 300 grössten in China kotierten Aktien repräsentiert, ist seit Jahresbeginn 40% gestiegen. Gleichzeitig haben sich die Kreditrisikoprämien asiatischer Unternehmen verringert. Neben steigenden Aktienmärkten und sinkenden Kreditspreads hat aber auch die Normalisierung im Wandelanleihenmarkt zur Erholung beigetragen. In Asien waren Convertibles im vierten Quartal 2008 durch Verkäufe von Hedge Funds und anderen Marktteilnehmern besonders unter Druck geraten.

Auch die künftige Entwicklung für Asien schätzen wir vorteilhaft ein. Ein interessanter Sektor, der auch weiterhin profitieren sollte, ist Palmöl. Dank seiner ernährungsphysiologischen und technischen Eigenschaften wird das Öl als Grundsubstanz zur Herstellung von Margarine, Süssigkeiten, Fertigspeisen, Waschmitteln, Seife, Kerzen, Kosmetika und technischen Fetten verwendet. Zudem eignet es sich auch für die Herstellung von Biodiesel. Die wichtigsten Anbauländer für Ölpalmen sind Malaysia und Indonesien, die 85% der Weltproduktion bestreiten. Die weltweit grösste Handelsgesellschaft für Palmöl ist Wilmar International. Ein weiterer grosser Produzent ist IOI. Beide Unternehmen haben Wandelanleihen ausstehend, die interessant sind.
Der Wandler von Wilmar International mit Nullprozentcoupon hat eine Prämie von 70% und verfällt 2012 (Isin: XS0334272712). Die Anleihe IOI Capital ist ebenfalls mit einem Coupon von 0% ausgestattet. Die Laufzeit endet 2011. Das Papier wird von Standard & Poor’s mit BBB+ bewertet und weist eine Prämie von 20% auf (Isin: XS0278433288). Für beide Anleihen hat der Investor das Recht, das Papier dem Emittenten vor Endfälligkeit anzudienen (Put). Bei Wilmar beträgt die Rendite auf Put, der im Dezember 2010 ausgeübt werden kann, 7%. Der Wandler von IOI verfügt über eine Put-Option im Dezember 2009 und eine Rendite von 3%. Damit ist das Risiko für den Anleger begrenzt. Zudem profitieren beide Wandler mit einer weiteren Aufwärtsbewegung der jeweiligen Aktie durch eine ansprechende Konvexität (Aktiensensitivität Wilmar: 20%, IOI: 30%). Der Mindestinvestitionsbetrag für die beiden Papiere ist mit je 100 000 $ relativ hoch. Fisch Asset Management verwaltet für Schroders einen Wandlerfonds, in dem Wilmar und IOI mit etwa 4% des Fondsvolumens vertreten sind.