Wandelanleihen - Mit Schutz

By Dr. Klaus Göggelmann
Published in «Finanz & Wirtschaft»
03/06/2009, Ausgabe: 43, Page: 10, Section: Boersen Europa-Uebersee

Die Risikofreude der Anleger ist – schneller als noch zu Jahresbeginn gedacht – zurückgekehrt. Sowohl Aktien wie auch Unternehmensanleihen erfreuen sich einer deutlich gestiegenen Nachfrage. Zwar zeichnen die Daten aus der Realwirtschaft derzeit ein Bild, das nicht wirklich zu Freude Anlass gibt: Die Arbeitslosigkeit steigt, die Investitionen sinken, und der private Konsum schwächelt. Das ist keine Mischung, die auf eine starke Zunahme der Unternehmensgewinne hoffen lässt.

Doch derzeit setzen die Investoren darauf, dass der steile Abschwung der Weltwirtschaft nicht nur schneller als erwartet beendet werden kann, sondern auch dass die Unternehmen die Krise relativ unbeschadet überstehen werden. Die Ausfallraten, die zu Jahresbeginn in den extrem hohen Kreditrisikoprämien (Spreads) zum Ausdruck kamen, sind so schon fast wieder Geschichte. In dieser Situation profitieren die Wandelanleihen doppelt: einerseits von den steigenden Aktienkursen, andererseits von den gefallenen Risikoaufschlägen für Unternehmensanleihen. Für Anleger, die an einen Wiedereinstieg in den Aktienmarkt denken – sich aber in Bezug auf die weiteren Aussichten noch im Unklaren sind –, bieten sich in dieser Situation dank Kapitalschutz die Wandelanleihen an.
Die deutlich zunehmenden Neuemissionen haben in letzter Zeit das Angebot von interessanten Namen erfreulich erweitert. Ein Beispiel aus dem Rohstoffbereich ist Xstrata. Das Schweizer Bergbauunternehmen hat einen Wandler mit Laufzeit bis 2017 emittiert, der einen Coupon von 4% bietet und zu Kursen von 104% handelt (Isin: XS0267908324). Die Prämie liegt auf attraktiven 25%. Dadurch wird eine hohe Partizipation an steigenden Aktienkursen ermöglicht. Als Frühzykliker, der vom wachsenden Hunger nach Rohstoffen profitiert, bietet diese Anlage ein entsprechend grosses Potenzial bei gleichzeitig kontrollierbarem Risiko. Die Ratingagentur Standard & Poor’s (S&P) beurteilt das Unternehmen mit BBB im Bereich der Anlagequalität (Investment Grade, Note AAA bis BBB–).

Eine weitere attraktive Neuemission, die von einer Verbesserung der Konjunktur profitieren dürfte, ist Cap Gemini. Das in Paris ansässige Unternehmen aus dem Informationstechnologiebereich hat einen Wandler mit Laufzeit 2014 emittiert. Das Papier ist mit einem Coupon von 31⁄2% ausgestattet und handelt auf 38%. Mit einem Rückzahlungskurs von 34% ergibt sich somit eine Rendite von rund 1%, die das Investment nach unten absichert. Die Prämie von 35% bietet zudem attraktive Chancen für eine erfolgreiche Anlage. S&P verleiht ein Rating von BBB–, noch knapp im Investment-Grade-Bereich.