Wandelanleihen - Schweizer

By Roland Hotz
Published in «Finanz & Wirtschaft»
15/08/2009, Issue: 63, Page: 10, Section: Boersen Europa-Uebersee

Der Wandelanleihenmarkt erwacht wieder zu neuer Blüte: Seit Ende März sind wieder über 50 Mrd. $ Neuemissionen in den Markt geflossen. Im Fokus liegen hauptsächlich Anleihen in Euro oder Dollar von internationalen Grossunternehmen. Ein Seitenblick auf den «kleinen» Frankenmarkt kann sich aber durchaus lohnen. Denn in der Nische der Nische findet man einige interessante Anleihen.

Beispielsweise die zwei Wandler der Graubündner Kantonalbank. Die 2%-Anleihe mit Fälligkeit im Jahr 2014 (Isin: CH0025148179) handelt um 104%, hat eine Prämie von lediglich 11% und immerhin noch eine Rendite von 1%. Für den neueren, mit einem Coupon von 1% und einer Laufzeit bis 2013 ausgestatteten Wandler zahlt der Anleger mit Kurs 101,5% sogar nur 4% Aufpreis zum inneren Wert (Isin: CH0102616205). Daraus resultiert wenigstens noch eine kleine positive Rendite von 0,6%. Das ist zwar bescheiden, im gegenwärtigen Tiefzinsumfeld für einen AA- Schuldner aber nicht schlecht. Zumal während vier bzw. fünf Jahren von steigenden Aktien profitiert werden könnte.
Als defensiv gilt ebenfalls die Anleihe der Ems-Chemie, wandelbar in die Aktien von Lonza (Isin: CH0014081324). Das Papier handelt auf 102%. Damit zahlt der Investor eine Prämie von 16%. Die Aktie Lonza müsste allerdings bis zum Verfall am 23. April 2010 um mindestens diesen Prozentsatz steigen, damit ein Gewinn erzielt wird. In die gleiche Kategorie fällt der Wandler von Swatch mit einer Verzinsung von 65⁄8% und Fälligkeit 2010 (Isin: CH0016772987). Mit einem Kurs von 106% müsste die Prämie von 14% bis Oktober 2010 abgebaut werden – ambitiös, aber nicht unwahrscheinlich. Für risikofreudigere Anleger – mit Prämien unter 10% und damit einer attraktiven Aktienpartizipation – bieten sich die Wandelanleihen von Actelion, Coupon 0%, Fälligkeit 2011 und Kurs 117% (Isin: CH0027818514), oder von Temenos, Coupon 11⁄2%, Fälligkeit 2013 und Kurs 124% (Isin: CH0024667229), an. Bei Temenos liegt der Rückzahlungspreis im Fall der Nichtwandlung auf 115,56%. Wer mehr Wert auf gute Rendite als auf eine potenzielle Aktienpartizipation legt, kann aus zwei Wandelanleihen von Pargesa wählen. Erstens: Coupon 13⁄4%, Fälligkeit 2014, Kurs 85,5%, Prämie 110%, Rendite 5,2% (Isin: CH0031826305). Zweitens: Coupon 17⁄10%, Fälligkeit 2013, Kurs 90%, Prämie 87%, Rendite 4,7% (Isin: CH0025087153). Obschon mit diesen Renditepapieren die Chance auf eine gewinnbringende Wandlung in die unterliegende Aktie klein ist, reagieren sie mit steigenden Kursen dennoch positiv. Nämlich dann, wenn dank der verbesserten Wirtschaftslage der Aufschlag zu erstklassigen Schuldnern sinkt.