Wandelanleihen - Indien

By Dr. Peter Reinmuth
Published in «Finanz & Wirtschaft»
02/09/2009, Issue: 68, Page: 10, Section: Boersen Europa-Uebersee

Die geld- und fiskalpolitischen Massnahmen von Zentralbank und Regierung haben ihre Wirkung nicht verfehlt. Zum ersten Mal seit 2007 legte das Wirtschaftswachstum in Indien wieder zu. Im zweiten Quartal erhöhte es sich gegenüber dem Vorjahr um 6,1%. Am indischen Aktienmarkt wurde die Erholung der Wirtschaft bereits eindrucksvoll vorweggenommen. Seit den Tiefst im März hat sich der Bombay Stock Exchange Sensitive Index (Sensex) fast verdoppelt. Besonders nach dem Wahlsieg der regierenden Kongresspartei im Mai legte das Börsenbarometer deutlich zu. Und bisher wurden die in die Regierung gesteckten Erwartungen der Finanzmärkte nicht enttäuscht.

Die Regierung mit ihrem Infrastrukturminister Kamal Nath brachte ein ehrgeiziges Investitionsprogramm auf den Weg. In den nächsten drei Jahren sollen umgerechnet 70 Mrd. $ in den Ausbau des indischen Strassennetzes investiert werden. Derzeit werden auf dem Subkontinent 2 km Strassen pro Tag gebaut. Die Regierung möchte innerhalb kurzer Zeit die Kapazität auf 20 km erhöhen.

Zwei Unternehmen, die von den Infrastrukturmassnahmen überdurchschnittlich profitieren sollten und die interessante Wandelanleihen ausstehend haben, sind Jaiprakash und JSW Steel. Jaiprakash ist ein führendes indisches Bau- und Zementunternehmen. Ein grosser Kunde ist der indische Staat. Die Wandelanleihe von Jaiprakash Associates (Isin XS0312165599) hat einen Coupon von 0% und wird am 12. Dezember 2012 zu 147.701 $ zurückgezahlt. Gegenwärtig liegt der Kurs der Anleihe auf 115 $. Der Investor kann sich ein attraktives Renditeniveau von über 8% sichern. Die Prämie beträgt 50% und die Aktiensensitivität (Delta) von 35% deutet auf ein ausgewogenes Profil des Wandlers hin. Im Fall einer weiteren Aufwärtsbewegung der Aktien würde der Bond relativ schnell zusätzliches Exposure aufbauen.

JSW Steel ist durch organisches Wachstum und Akquisitionen innert fünf Jahren zum führenden privaten Stahlproduktionsunternehmen Indiens avanciert. Der Wandler von JSW Steel (Isin XS0302937031) notiert aktuell 106 $. Am 28. Juni 2012 wird er zu 142.801 $ zurückgezahlt. Derzeit kann sich der Investor eine Rendite von 11% sichern. Steigen die zugrundeliegenden Aktien weiter, profitiert der Investor mit einem Delta von 30% von der attraktiven Konvexität der Anleihe und hat somit ein Gewinnpotenzial, das noch deutlich über die aktuelle Rendite von 11% hinausgehen kann.

Fisch Asset Management hat seit Jahren eine Expertise im Managen von asiatischen Wandelanleihen. Sie verwaltet für Schroders einen Wandlerfonds, der ausschliesslich in Asien inklusive Indien investiert.