Wandelanleihen - Asien

By Dr. Peter Reinmuth
Published in «Finanz & Wirtschaft»
19/09/2009, Issue: 73, Page: 10, Section: Boersen Europa-Uebersee

In den Sommermonaten ist auch auf dem asiatischen Wandelanleihenmarkt das Emissionskarussell wieder etwas in Gang gekommen. Im Juli meldeten sich asiatische Unternehmen mit einem Volumen von 2,4 Mrd. $ auf dem Primärmarkt zurück, so viel wie seit Dezember 2007 nicht mehr.

Noch zwischen Oktober 2008 und Februar 2009 war das Emissionsfenster für kapitalsuchende Gesellschaften weltweit praktisch geschlossen gewesen. Die asiatischen Emittenten legten wieder zu, nachdem sich in den USA und Europa die Situation im Jahresverlauf entspannt hatte. Lediglich in Japan bleibt das Emissionsgeschäft weiterhin schwach. Die jüngsten Neuemissionen in Asien sind von den Investoren mit offenen Armen empfangen worden, denn zuletzt war das Marktvolumen durch Fälligkeiten und vorzeitige Rückkäufe zunehmend geschrumpft. Ein steigender Fondszufluss deutete zudem auf ein gesteigertes Anlegerinteresse an dieser Region hin.

Zwei Neuemissionen, die wir als besonders aussichtsreich beurteilen, möchten wir herausgreifen: Bumi Resources und Olam International. Enercoal Resources, eine Tochtergesellschaft von Bumi Resources, hat eine Wandelanleihe auf Bumi Resources emittiert (Isin: XS0443207971). Bumi Resources ist ein führender Kohleförderer in Indonesien. Neben einer guten Marktstellung im Heimmarkt und einer Steigerung der Ebitda-Marge über die letzten Jahre ist hervorzuheben, dass die Gesellschaft abgesehen vom Jahr 2006 immer positiven freien Cashflow erwirtschaftet hat. Die Anleihe verfällt am 5. August 2014 und hat einen Coupon von 91⁄4%. Im August 2011 kann der Anleger die Anleihe dem Unternehmen zu 100% zurückgeben. Derzeit liegt die Rendite der Anleihe auf 5%, im Falle einer Aufwärtsbewegung der zugrundeliegenden Aktie (Delta) partizipiert der Investor mit rund 50%.

Olam International, ein Produzent und Händler von Agrargütern mit Sitz in Singapur, hat erneut eine Wandelanleihe an den Markt gebracht (Isin: XS0450423321). Mit einer relativ langen Laufzeit bis zum 15. Oktober 2016 und ohne die Möglichkeit für den Investor, das Papier vorzeitig dem Emittenten zurückzugeben (Put-Option), unterscheidet sich die Struktur der Anleihe etwas von den in letzter Zeit üblichen Profilen in Asien. Wir sehen ein gutes Potenzial für einen Wertzuwachs. Die aktuelle Rendite beträgt 6%. Das Delta liegt bei interessanten 65%.
Wir verwalten unter anderem für Schroders International einen Wandelanleihenfonds, der ausschliesslich in Asien ohne Japan investiert. Er konnte im laufenden Jahr rund 30% zulegen.