Wandelanleihen - Aldar und Asahi

By Marco Müller
Published in «Finanz & Wirtschaft»
28/11/2009, Issue: 93, Page: 11, Section: Boersen Europa-Uebersee

Im November haben die Aktienmärkte ein Jahreshöchst erreicht – allerdings ist der kräftigste Schub vor allem in der ersten Novemberwoche vonstattengegangen. In den letzten drei Wochen des Monats hatte der Markt zunehmend Mühe, einen konstanten Trend zu etablieren. So legte er nach einem neu erreichten Jahreshöchst jedes Mal eine einwöchige Verschnaufpause ein. Der jüngste Event im Nahen Osten – Dubai hat einen Zahlungsausfall angekündigt – lastet nun zusätzlich auf den Finanzmärkten. Parallel zum Aktienmarkt hat sich auch der Wandelanleihenmarkt entwickelt. Der UBS Global Focus Investment Grade Index hatte jedoch bereits Mitte Oktober das Jahreshöchst erreicht.

Angesichts der derzeitigen Situation in den Vereinigten Arabischen Emiraten ist die Wandelanleihe von Aldar interessant. Hierbei handelt es sich um ein Immobilienunternehmen, an dem die Nationalbank von Abu Dhabi zu rund 5% beteiligt ist. Aldar hat einen Wandler ausstehend, der im Zuge der jüngsten Ereignisse massiv unter Druck gekommen ist (Isin: XS0286788277). Es lässt sich noch nicht abschätzen, ob diese Kursentwicklung auf die noch im Nacken der Investoren sitzende Angst aus dem letztjährigen Crash nach der Lehman-Pleite zurückzuführen ist oder aber ob fundamentale Gründe vorliegen. Da es sich um ein Papier ohne Bonitätsnote handelt, das eher im hochverzinslichen Bereich (High Yield) anzusiedeln ist, entsteht sehr schnell Druck – sowohl auf die Wandelanleihe als auch auf die Aktie. Allzu schwer wiegende Folgen für den internationalen Finanzmarkt dürfte der mögliche Ausfall des Golfstaates jedoch nicht haben. Denn einerseits sind seit langem gewisse Probleme bekannt, andererseits sind die Vereinigten Arabischen Emirate in der Finanzwelt nicht allzu sehr exponiert.

Im Bereich der Anlagequalität hat sich nicht sehr viel getan. Die einzelnen Titel haben sich denn auch nicht stark verändert. Dafür belebt sich der Primärmarkt in Japan ein wenig: Im Land der aufgehenden Sonne hat Asahi Glass eine drei- und eine fünfjährige Wandelanleihe über 90 bzw. 45 Mrd. Yen begeben. Die Gesellschaft ist, wie dem Namen zu entnehmen ist, in der Glasherstellung tätig und produziert von feinem LCD-Glas bis Panzerglas alle Glasarten. Der Coupon ist auf 0% fixiert worden, die Prämie ist noch nicht festgelegt. Der Ausgabepreis beträgt 100%. Auf dem Graumarkt wird die Wandelanleihe eher unter Nennwert gehandelt. Die länger laufende Anleihe kann bis zum 1. Februar 2013 auf 120% zurückgerufen werden (Call), wenn sie während zwanzig von dreissig aufeinanderfolgenden Handelstagen für mehr als 120% gehandelt wird.