Wandelanleihen - Schweiz

By Roland Hotz
Published in «Finanz & Wirtschaft»
16/12/2009, Issue: 98, Page: 10, Section: Boersen Europa-Uebersee

Die Marktteilnehmer bereiten sich langsam auf das Jahresende vor. Am Wandelanleihenmarkt ist es ebenfalls ruhiger geworden. In der vergangenen vollen Börsenwoche vor Weihnachten sind keine Neuemissionen mehr begeben worden – das dürfte bis zum neuen Jahr auch so bleiben. Mit einem Volumen von neuen Papieren über rund 100 Mrd. $ liegt das laufende Jahr in etwa auf den Vorjahresniveau. Nach den in der Finanzkrise enttäuschenden Monaten Oktober 2008 bis vergangenen März ist dies generell eine erfreuliche Entwicklung. Dennoch liegt das Volumen der Neuemissionen noch deutlich hinter den starken Jahren 2006 und 2007. Bis zum Jahresende werden sich nun die Aktivitäten auf dem Wandelanleihenmarkt auf den Sekundärmarkt beschränken – traditionell werden im Dezember vorwiegend Positionen im Portfolio bereinigt sowie Anpassungen vorgenommen.

Die starke Aktienmarkterholung im laufenden Jahr hat einige bereits «abgeschriebene» Wandelanleihen wieder ins Rampenlicht der Anleger gerückt. In der Schweiz trifft dies für die Wandelanleihe der in Neuenburg ansässigen Swatch Group zu (Isin: CH0016772987). Seit dem im Januar erreichten Tiefst hat sich der Aktienpreis mehr als verdoppelt, und die Wandelparität (Preis, den der Anleger für den Kauf einer Aktie über den Erwerb einer Wandelanleihe bezahlen muss) ist von 50 auf nahezu 100% gewachsen. Die Anleihe handelt zu einem Kurs von knapp 110% und weist dadurch noch eine Prämie von 10% auf (sie gibt an, um wie viel der Erwerb von Aktien durch Ausübung des Wandelrechts teurer bzw. billiger ist als der direkte Kauf an der Börse). Die Restlaufzeit bis zum Verfall am 15. Oktober 2010 ist zwar kurz, dennoch ist das Potenzial im Verhältnis zum Rückschlagsrisiko (Rückzahlung auf 100%) bei einer anhaltender Markterholung nicht zu unterschätzen.

Ebenfalls zurückgekämpft hat sich die Aktie von Swiss Prime Site, der grössten Schweizer Immobiliengesellschaft mit Unternehmenssitz in Olten. Die entsprechende Wandelanleihe wird auf 100% gehandelt (Isin: CH0020421860). Die Prämie beträgt zwar nur noch 5%. In Anbetracht des nahen Verfalls am 3. Februar 2010 dürfte hier der Zug aber definitiv abgefahren sein. Denn lediglich eine sehr kurzfristige und kräftige Bewegung des Aktienkurses könnte nochmals Schwung in den Wandler bringen.

Die vergangene Entwicklung zeigt aber, dass es sich für den Anleger durchaus lohnt, totgeglaubte Wandelanleihen erneut genauer unter die Lupe zu nehmen. Das gilt auch für internationale Wandler – mehr dazu jedoch im neuen Jahr.