Wandelanleihen - MGM Mirage

By Stefan Meyer
Published in «Finanz & Wirtschaft»
19/06/2010, Issue: 47, Page: 10, Section: Boersen Uebersee

Nach dem Rückschlag um 15% von Ende April und der folgenden Gegenbewegung seit zwei Wochen – mit der die Hälfte der Kursverluste aufgeholt wurden – stellt sich für viele Anleger die Frage, ob jetzt ein Wiedereinstieg oder ein Aufstocken bestehender Aktienpositionen sinnvoll ist. Ein analytisches Hilfsinstrument, das seit beinahe hundert Jahren zu Rate gezogen wird und auf dem viele moderne technische Ansätze beruhen, ist die Dow-Theorie. Gemäss dieser Theorie werden die langfristigen Primärtrends regelmässig von Korrekturphasen abgelöst, die gewöhnlich zwischen zwei Wochen und drei Monaten dauern. Der aktuell abwärtsgerichtete Sekundärtrend des Dow Jones Industrial Index und des Transport Index hat die Tiefpunkte der Korrektur vom Februar dieses Jahres nicht unterschritten. Folglich ist der aufwärtsgerichtete langfristige Primärtrend noch intakt. Die Dow-Theorie in ihrer Grundaussage äussert sich ausschliesslich zu Indexentwicklungen, nicht zu Einzeltiteln. Es ist jedoch klar, dass ein steigender Gesamtmarkt förderlich für die Kursentwicklung vieler Einzeltitel ist – ganz nach dem Motto: Eine Flut lässt alle Boote steigen.

Auf Einzeltitel-Ebene ist unter der Annahme eines intakten Bullenmarktes MGM Mirage interessant. Das US-Unternehmen ist der weltweit zweitgrösste Casinobetreiber mit dem Hauptteil an Betrieben am berühmten Las Vegas Boulevard Strip. Zu den bekannteren Casinos gehören unter anderem MGM Grand Hotel, New York New York, Bellagio, Mandalay, Luxor und Excalibur. Weitere Beteiligungen bestehen an Casino- und Hotelkomplexen in Atlantic City sowie Macau. MGM Mirage sind eine hoch riskante Anlage, wie die Volatilität der Aktienentwicklung zeigt: Nach einem konstanten Anstieg von 20 $ im Jahre 2004 auf 100 $ Ende 2007 war der Einbruch im Rahmen der Finanzkrise auf 2 $ im März 2009 massiv. Steigende Besuchervolumen und Hotelauslastungsziffern haben die Konkursgefahr aktuell in den Hintergrund gedrängt. Sowohl die volatilen Cashflows wie auch der hohe Verschuldungsgrad sind jedoch der Grund für das tiefe Rating CCC+ von Standard & Poor’s bzw. Caa1 von Moody’s. Die am 15. April ausgegebene Wandelanleihe (Isin: US552953BR13) mit Verfall in fünf Jahren und einem Coupon von 41⁄4% umfasst ein Volumen von 1,15 Mrd. $. Beim aktuellen Preis von 92 resultiert eine – in Anbetracht der tiefen Bonität – magere Rendite von 6,2%. Trotz einer Prämie von 40% reagiert die Wandelanleihe mit einem Delta von über 70 kräftig auf die Kursbewegungen der unterliegenden Aktie. Eine Direktinvestition ist mit einem solchen Papier unabdingbar mit einem grossen Überwachungsbedarf verbunden.