Wandelanleihen - Vor Aufschwung

By Beat Thoma

Published in «Finanz & Wirtschaft»

06/06/2007, Issue: 44, Page 11, category: BÖRSEN ÜBERSEE

Aktien notieren weltweit auf Höchstkursen. Langfristige Zyklusmodelle signalisieren sogar weiteres Potenzial. Die Beschleunigungsphase hat noch nicht begonnen, und es könnte zu Kursbewegungen kommen, die viele Investoren nicht erwarten. Interessanterweise herrscht am Markt trotzdem Skepsis vor.

In diesem Umfeld sind Wandelanleihen ein ideales Anlageinstrument. Dank ihnen können Investoren noch mit einem verhältnismässig tiefem Risiko auf den bereits schnell fahrenden Börsenzug aufspringen. Die Partizipation einer Wandelanleihe am Aufschwung nimmt mit steigenden Märkten automatisch zu, während bei temporären Korrekturen ein guter Kursschutz besteht (konvexes Kursverhalten). Zudem hat sich zuletzt die Bewertung vieler Papiere gemessen an der impliziten Volatilität deutlich ermässigt. Damit bietet der Markt auch aus dieser Sicht einen günstigen Zeitpunkt zum Einstieg.

Ein interessantes Papier ist die in Euro denominierte Anleihe 3/4% Kreditanstalt für Wiederaufbau 2008 (Isin XS0172590910), wandelbar in Aktien der Deutschen Telekom. Zu Kursen um 102% und einem AAA-Rating des Schuldners ist das Kapital auf Verfall sozusagen hundertprozentig sicher. Die Wandelprämie beträgt zwar noch knapp 11% (bereinigt um eine Cash-Zahlung bei Wandlung). Trotzdem wird der Titel rund die Hälfte des Aktienkursanstiegs mitmachen.

Die Aktien der Deutschen Telekom stehen kurz vor einem markanten technischen Kursausbruch nach oben. Diese aussichtsreiche Verfassung wird zusätzlich durch eine hohe relative Stärke des gesamten europäischen Telecomsektors bestätigt. Eine Alternative zu dieser Anleihe stellt das Papier der France Telecom (Isin FR0010113357) dar, mit einem ähnlichem Partizipationsprofil, einer etwas längeren Laufzeit (2009), aber einer tieferen Schuldnerbonität: Das Rating beträgt A–.

In den USA bietet die Anleihe 0% 3M Company 2032 (Isin US88579YAB74) ein interessantes Kursprofil. Sie kann im November dieses Jahres zu 88,26% zurückgegeben werden. Zu aktuellen Kursen um 90% (und einem AA-Rating) besteht damit so gut wie kein Kursrisiko. Die Partizipation an steigenden Aktienkursen beträgt derzeit zwar nur rund 35%, springt aber auf 100%, sobald die Valoren 3M mehr als 8% zulegen, d.h., der Titel bietet eine extrem hohe Konvexität. 3M steht ebenfalls vor einem markanten Ausbruch nach oben aus einer mehrjährigen Konsolidierung. Der Mischkonzern weist ein überdurchschnittliches langfristiges Wachstum auf.