Wandelanleihen - Asahi Breweries

By Stefan Meyer
Published in «Finanz & Wirtschaft»
06/09/2008, Issue: 71, Page: 11, Section: BÖRSEN ÜBERSEE

Das Wechselbad der Gefühle, welches der Investor am japanischen Aktienmarkt erlebt, ist dieses Jahr wieder besonders intensiv. Nach einem jähen Ausverkauf am Kabutocho im Februar erfolgte anschliessend eine vielversprechende Erholung. Höhere Inflationszahlen wurden – im Gegensatz zu Übersee – als Chance für eine Abkehr von der deflationären Umklammerung bewertet: Der japanische Konsument erhalte einen Anreiz, seine wohldotierten Ersparnisse eher früher als später in den Wirtschaftskreislauf einzubringen.

Seit Juni haben die japanischen Aktienindizes jedoch – im Einklang mit ihren internationalen Pendants – den negativen Trend wiederaufgenommen. Obschon die japanischen Banken im Vergleich mit vielen ihrer US- und europäischen Mitbewerbern nur am Rande direkte Subprime-Positionen haben, zwingt sie die Verschärfung der globalen Kreditkonditionen, ihre Kreditvergabepolitik ebenfalls anzupassen. Viele japanische Klein- und Mittelbetriebe sind unmittelbar von dieser Entwicklung betroffen. Im Gegensatz zu Topix und Nikkei, die seit Jahresbeginn 20% tiefer notieren, zeigt der vor allem aus kleinkapitalisierten Wachstumswerten bestehende TSE-Mother-Index eine um 45% tiefere Bewertung. Von der Kreditverknappung ähnlich betroffen sind die kotierten japanischen Immobiliengesellschaften. Obwohl Japan zurzeit keine Immobilienkrise wie in den USA erlebt, steht der TSE-REIT-Index seit Anfang Jahr 40% tiefer, im Vorjahresvergleich hat sich der Index halbiert.

Trotz der zurzeit vorherrschenden trüben Stimmung am Kabutocho darf nicht vergessen werden, dass zahlreiche Titel am japanischen Aktienmarkt auch im derzeitigen Umfeld vorteilhaft in Erscheinung treten. Zu diesen Perlen, primär aus defensiven Sektoren, gehört Asahi Breweries, einer der drei grossen japanischen Bierbrauer. Die Aktie gewann seit Jahresbeginn 5%. Die Diversifikation in alkoholische Nicht-Bier-Getränke und der rasche Ausbau der Vertriebskanäle im asiatischen Raum sind vielverspechend. Eine interessante Möglichkeit, um am Wachstums- und Gewinnpotenzial dieses Unternehmens zu partizipieren, ist die Investition in die Wandelanleihe 0% Asahi Breweries mit einer Laufzeit bis 26. Mai 2023, einer Prämie von 12% und einem Delta von 48 (Isin: XS0364004555). Das Papier notiert derzeit 106% und bietet somit einen guten Schutz gegen allfällige Kurskorrekturen. Die Möglichkeit, den Wandler im Jahr 2013 zu 100% zurückzugeben, führt zu einem deutlich reduzierten Zinsrisiko. Die Stückelung beträgt 1Mio.Yen.