Wandelanleihen - Ems/Lonza

By Roland Hotz

Published in «Finanz & Wirtschaft»

08/09/2007, Issue: 70, Page 11, category: BÖRSEN ÜBERSEE

Der sonst für gewöhnlich ruhige Sommermonat August dürfte wohl als volatilster seit Jahrzehnten in Erinnerung bleiben. Die Kursausschläge übertrafen in mancher Hinsicht sogar die Hektik der Baissejahre 2000 bis 2003. Die am meisten gebeutelten Anlagevehikel in diesem Umfeld waren solche, die quantitativ ausgerichtete sind (wie zum Beispiel Hedge Funds). Diese wollen die Börsenzukunft mithilfe des Computers in den Griff kriegen. Die ständigen Fehlsignale führten teilweise zu markanten Wertverlusten innert weniger Tage.

Auch die Wandelanleihen haben gelitten, schlugen sich aber per Saldo recht gut und bewahrten den Anleger vor allzu grossen Wertschwankungen. Relativ gesehen verbilligte sich der Wandlermarkt etwas, da die implizite Volatilität frei handelbarer Optionen einen stärkeren Anstieg verzeichnete als diejenige der Wandler. Diese Stabilität wirkte sich Anfang September bereits wieder zugunsten der Wandelanleihen aus, indem diese den impliziten Volatilitätswert halten konnten – gegenüber der bereits wieder sinkenden Marktvolatilität.

Die Wogen haben sich durch verschiedene aktive sowie rhetorische Unterstützungen etwas geglättet und fundamentale Kriterien stehen wieder mehr im Zentrum des Interesses. Eine Aktie, die sich relativ schnell vom Schock erholte, ist Lonza. Die überraschend starken Halbjahreszahlen und die klar verbesserte Profitabilität führten zur deutlichen Anhebung der Kursziele durch verschiedene Analysten. Dies allein ist zwar noch keine Garantie für weiter Kursavancen, aber es lässt die ausstehende Wandelanleihe Ems/Lonza 2,5% 2010 (Isin: CH0014081324) attraktiv erscheinen. Bei einem Kaufpreis von 112% und einem Coupon von 2,5% bietet das Papier einen soliden Rückschlagschutz. Die Wandelprämie von 19% scheint in Anbetracht der Geschäftsaussichten realistisch. Bei einem Aktienkurs von 150 Fr. steigt die Parität (innerer Wert) der Wandelanleihe auf 120%. Vorzeitig zurückrufen kann der Chemiekonzern Ems den Bond erst, wenn die Aktie über 162.50 Fr. steigt. Die Parität wäre dann auf 130%.

Die beiden Neuemissionen über je 15 Mrd. Yen (etwa 156 Mio. Fr.) des japanischen Konzerns Hitachi Zosen (Schiffsbau und Entsorgungsindustrie) fanden keinen speziellen Anklang bei den Investoren und notieren mehr oder weniger um den Emissionspreis (Isin: XS0319406996 sowie XS00319418579). Die Enttäuschung über das schlechte Abschneiden der japanischen Börse könnte hier die Kauflust beeinflusst haben.