Wandelanleihen - Bankenwandler

By Marco Müller
Published in «Finanz & Wirtschaft»
09/02/2008, Issue: 11, Page: 13, Section: BÖRSEN ÜBERSEE

Dass die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinsen nicht senkt, ist von den Marktteilnehmern erwartet worden. Jedoch zeigen sich auch in Europa Zeichen einer Abschwächung, und die EZB wird analog zur US-Notenbank Fed die Zinsen zurücknehmen müssen. Genau wie das Fed Anfang Jahr hinter der Kurve lag, kann man nun sagen, dass die EZB hinter der Kurve liegt. Da auch die langfristigen Sätze derzeit eher sinken, kann der Schluss gezogen werden, dass zumindest die Märkte langfristig keine Inflation befürchten..

Der Abwärtstrend der Aktienmärkte konnte durch die aggressiven Zinssenkungen des Fed vorerst gestoppt werden. Grosse Unsicherheit besteht in den Fragen, ob die USA in eine Rezessionsphase eintritt oder nicht. Und ob eine Rezession in den USA auf den Rest der Welt überschwappen wird. Aber im Fall einer Konjunkturerholung besteht massives Aufwärtspotenzial. Die Märkte sind deshalb sehr nervös und es muss mit markanten Ausschlägen nach oben und unten gerechnet werden. Für solche Konstellationen sind Wandelanleihen die ideale Investitionsalternative. Durch Wandler kann man an einer eventuellen Erholung von Anfang an partizipieren und ist bei fallenden Aktienmärkten weniger betroffen als mit einem Aktienengagement.

Es empfiehlt sich daher, in hybride, nicht zu aggressive Titel zu investieren. Anbieten würde sich zum Beispiel der neue Bank of America Convertible mit 7¼%-Coupon und einer Laufzeit bis Ende 2049. Das Delta beträgt 45% und der implizite Risikoaufschlag (Credit Spread) beträgt 300 Basispunkte. Das ist für ein A-Rating historisch hoch und sollte langfristig wieder zurückgehen. Dieser Wandler ist mit einem sogenannten Softcall ausgestattet, der Emittent kann den Bond per 30. Januar 2013 vorzeitig zurückzahlen. Jedoch nur unter der Bedingung, dass die unterliegende Aktie ab dem 1. Januar 2013 an mindestens 20 Tagen über 65$ notiert hat. Das Potenzial nach oben ist beträchtlich, nach unten bietet das Papier aber dennoch einen deutlich besseren Schutz als die Aktien.ster.

Ebenfalls eine interessante Investition wäre der Citigroup 6½% Perpetual Convertible Bond. Dieser verfügt über eine unbeschränkte Laufzeit, kann aber ab Februar 2015 alle 3 Monate zu einem Umwandlungspreis von 50$ pro Aktie zurückbezahlt werden (Call). Das Delta ist 50% und der Risikoaufschlag (Credit Spread) beträgt 300 Basispunkte. Dieser Bond ist agressiver. Die Aktien sind jedoch bereits deutlich gefallen, so dass bei dieser Bank kein grosses Abwärtspotenzial mehr vorhanden ist.