Wandelanleihen - Swiss Re und Erdöl

By Kurt Fisch

Published in «Finanz & Wirtschaft»

11/04/2007, Issue: 28, Page 11, category: BÖRSEN EU / ÜBERS

Die Entwicklung der internationalen Konjunktur spricht für höhere Aktienkurse. Das sich abschwächende Wachstum in den USA entspricht den Wünschen der Notenbank. Die Probleme im heimischen Hypothekenmarkt dürften aber dafür sorgen, dass die US-Geldpolitiker den Fuss vom Bremspedal nehmen werden. In Erwartung dieser Entwicklung haben die Aktienmärkte den unterbrochenen Aufschwung wieder aufgenommen.

Dank der gesunden globalen Wachstumsphase rücken risikoreichere Investitionen wie Aktien wieder in den Vordergrund. Für den Investor in Wandelanleihen eröffnet diese Entwicklung die Möglichkeit zu Anlagen mit grösserem Delta, das heisst höherer Aktiensensitivität.

In diesem Umfeld kann auch einmal an eine Anlage in einen Zwangswandler gedacht werden. Diese bieten einen markant tieferen Rückschlagsschutz als normale Wandelanleihen: Ein Zwangswandler muss nach Ablauf der Laufzeit in eine festgelegte Anzahl Aktien getauscht werden. Dieses Handicap wird durch einen sehr hohen Coupon kompensiert.

Gleich mehrere Zwangswandler sind auf Swiss Re ausstehend. Wir halten das in Franken denominierte Papier mit einer laufenden Rendite von 5 1/2% für äusserst interessant. Die tiefe Prämie ermöglicht dem Investor eine Aktiensensitivität von fast 100%. Die Aktie Swiss Re hat sich in den vergangenen Wochen sehr erfreulich entwickelt. Der Titel hat wichtige Widerstandslinien durchbrochen. Weiteren Avancen steht nichts entgegen (6% Swiss Reinsurance 15. Dezember 2008, Kurs: 110%, Rating: AA–, Isin: CH0023718619). Privatanleger sollten allerdings beachten, dass der Zwangswandler einen Nominalwert von 100 000 Fr. aufweist.

Die erfreulichen Wachstumsperspektiven dürften sich auch in höheren Erdölpreisen niederschlagen. Davon profitieren Unternehmen der Erdölservicebranche. Trotz ausserordentlich hoher Aktivitäten dieser Gesellschaften und trotz brillanten Gewinnaussichten schwächelt die Kursentwicklung des Sektors im Vergleich zum Gesamtmarkt seit fast einem Jahr. Die Bewertung der Titel ist daher auf einem historisch tiefen Niveau angelangt. Wir empfehlen zwei Wandelanleihen, deren Aktien gegenüber dem Sektor Stärken aufweisen: 2 1/2% Cooper Cameron 15. Juni 2026 (Kurs: 116%, Rating: BBB+, Isin: US13342BAB18) und 1 1/2% Transocean 15. Mai 2021 (118%, A–, US893830AD17). Beide Titel weisen eine hohe Aktiensensitivität auf, wobei jene von Transocean nahezu 100% beträgt.