Wandelanleihen - Zwei Kandidaten

By Klaus Göggelmann
Published in «Finanz & Wirtschaft»
11/06/2008, Issue: 46, Page: 11, Section: BÖRSEN ÜBERSEE

Die Aktienmärkte sind derzeit immer wieder neuen Belastungen ausgesetzt. Sorgte zuerst die Krise im US-Immobilienmarkt für fallende Kurse, nähern sich jetzt die Energiepreise einem für die Weltwirtschaft gefährlich hohen Niveau. Hinzu kommt die anhaltende Schwäche des Dollars. Der Anstieg der Konsumentenpreise in Verbindung mit einer Abschwächung des US-Arbeitsmarktes lässt Stagflationsbefürchtungen aufkommen. Die Angst vor einer Überreaktion der Zentralbanken belastet zusätzlich.

Obschon sich das gesamtwirtschaftliche Bild eingetrübt hat, gibt es auch in dieser Situation mögliche Gewinner. Profiteure sind Unternehmen aus dem Dollarraum, die eine hohe Exportquote und Preissetzungsmacht haben. Aber auch im Finanzsektor gibt es Positives: Banken mit geringem Anteil am Investmentgeschäft und einer soliden Bilanzstruktur können langfristig profitieren.

Trotz der relativen Stärke dieser einzelnen Unternehmen besteht die Gefahr, dass eine kräftigere Korrektur an den Aktienmärkten zu Kursverlusten führt. Ein Engagement über Wandelanleihen sorgt für entsprechenden Schutz nach unten, ohne Verzicht auf die Chance einer positiven Kursentwicklung. Wandler bieten in einem unsicheren Umfeld ein interessantes Risiko-Rendite-Verhältnis.

Welches sind interessante Kandidaten? Als Unternehmen beispielsweise Intel, Marktführer mit einem hohen Exportanteil. Der entsprechende Wandler (Isin: US458140AD22) notiert zu einem Kurs um 101% und hat einen Coupon von 2,95%. Die Prämie von 40% steht in Relation zur langen Laufzeit bis Ende 2035. Mit einem Delta von 0,65 notiert der Wandler im interessanten hybriden Bereich. Die Stückelung beträgt 1000$. Für den europäischen Investor ergibt sich ein Währungsrisiko, doch kann die Position entsprechend der gewünschten Währung abgesichert werden.

Zu den Kandidaten des Finanzsektors zählt die Graubündner Kantonalbank. Mit einer soliden Bilanz und Eigentümerschaft profitiert sie vom Vertrauensverlust der beiden Schweizer Grossbanken. Das verwaltete Vermögen dürfte von einer Umschichtung der Privatanleger gestützt werden, zusätzlich wird eine bessere Entwicklung des Firmenkundengeschäfts erwartet. Auch wird sich die im Vergleich zu den Grossbanken günstige Kreditaufnahme auf das Ergebnis auswirken. Der in Franken emittierte Wandler (Isin: CH0025148179) notiert bei 102,55%, wird zu 2% verzinst und läuft bis 8.Mai 2014. Die Prämie beträgt 24%, das Delta 0,42. Die Stückelung beträgt 5000 Fr.