Wandelanleihen - Neuinvestition
14.07.2007
By Claude Jeanneret
Published in «Finanz & Wirtschaft»
14/07/2007, Issue: 55, Page 11, category: BÖRSEN ÜBERSEE
Diese Woche bestätigte die Zuverlässigkeit der Gratwanderung entlang der einerseits immer wieder aufflackernden Furcht vor höheren Zinsen und anderseits der Aufmunterungen wegen punktuell identifizierter Gewinnvisionen – Letztere stehen oft in Zusammenhang mit Fusionen und Übernahmen (M&A;). Die Indizes behielten ihre Richtung bei. Nicht einmal die seit geraumer Zeit im Mittelpunkt stehende US-Subprime-Krise hat bisher die denkbare Verunsicherung auszulösen vermocht. Die Verlautbarungen der US-Notenbank Fed lassen alle Wege offen. Die Deutung, Investitionsflüsse vor allem aus Asien würden versiegen, fand bisher erst beschränkt Gehör. Die zur Optionsbewertung verwendete Volatilität blieb eher tief. In diesem Umfeld sind Neuinvestitionen in Wandelanleihen günstig und vorausschauend.
Da ehemalige Emittenten heute oft gut mit Eigenfinanzierungsmitteln ausgestattet sind, fallen selten gehörte Namen im Neuemissionensbereich umso mehr auf. In Europa wurde am Mittwoch die Kleinemission von Recticel (5%, 2017, ISIN BE0933133903) aufgelegt. Der emittierende belgische Autozulieferer will ungefähr 1 Prozentpunkt auf den bestehenden Schuldendienst einsparen. Die Nachfrage für das Papier war hoch, was die Fixierung der Konditionen für den Emittenten am günstigeren Ende ermöglichte (5% Cupon, 28% Konversionsprämie). Ein Rating besteht nicht. Die Stückelung ist 50000 Euro. Die Aktien haben seit Sommer 2004 schrittweise 75% zugelegt.
Am Freitag hat sich auch der diversifizierte Vermieter von Maschinen, General de Alquiler de Maquinaria, in den Markt gewagt (zurzeit noch nicht fixiert): 100 Mio. Euro plus zweimal 25 Mio. Euro Greenshoe, 2012. Die Aktien erfreuten seit dem Börsengang (IPO) im Juni 2006 mit einer phänomenalen Kursentwicklung. Der Wandler sollte ursprünglich mit optimaler Asymmetrie ausgestattet werden.
Zurzeit ist das Aufwertungspotenzial der asiatischen und japanischen Börsen intakt. Mit Japan präsentiert sich ein sicheres Parkett für Investoren in Wandelanleihen. Die beiden Wandler von Toray Industries (2012 und 2014) sind vor dem Hintergrund der jüngsten Aktienentwicklung attraktiv. Diese ist im Licht des von Boeing präsentierten Dreamliner-Flugzeugtyps deutlich gestiegen, da Toray sich als Produzent synthetischer Baustoffe wichtige Verträge gesichert hat. Das zurzeit liquidere Papier (0%, 2014, ISIN XS0288368649) ist in Stückelungen von 5 Mio. Yen zu etwa 108,5% erhältlich und weist eine Prämie von 23,5% (Delta 57.4) und einen Bondfloor von 88,4% auf.