Wandelanleihen - Holcim

Von  Roland Hotz  (Fisch Asset Management)

Erschienen in der «Finanz und Wirtschaft»

15. Februar 2003, Nr. 13, Seite 8, Rubrik: Börsen Übersee

Die Berichtswoche verlief ohne nennenswerte Impulse am Wandlermarkt. Funkstille auch von der Neuemissions-Front. Wahrscheinlich wollen die Emittenten lieber eine bessere Stimmung abwarten, um einen Plazierungserfolg zu sichern. Lediglich die ENR Russia Invest kündigte unter Federführung der Swissfirst eine Wandelanleihe von 30 bis 50 Mio. Fr. an. So beschränkte sich das Geschehen weiterhin auf den Sekundärmarkt, der aber dank der technisch günstigen Bewertung vieler Wandelanleihen interessant bleibt.

Der Sicherheitsaspekt steht für die Anleger nach wie vor im Vordergrund. Emissionen von hoher Qualität und mit minimem Rückschlagsrisiko werden favorisiert. Die Aufwärtspartizipation rückt in den Hintergrund, was offenbar bewusst in Kauf genommen wird. In dieser Kategorie bieten sich Titel an wie 1% Holcim 2012 (ISIN CH0014169087). Der aktuelle Kurs liegt auf ca. 97,50%. Dies ergibt eine Rendite von 3,36% in Franken auf den nächsten Put am 10. Juni 2007 mit 107,88%. Der Holcim-Wandler (Standard & Poor's: BBB+) liegt 210 Basispunkte (Bp) über Eidgenossen mit entsprechender Laufzeit. Die Prämie beträgt mit dem aktuellen Aktienkurs zwar 99%, das Delta aber immer noch über 0,3. Ein weiterer Frankenbond mit defensivem Charakter und Kurspotenzial ist die Anleihe 2% Ems Chemie 2008 (ISIN CH0014515552). Zum Kurs von 97,60% resultiert auf Verfall eine Rendite von 2,46% oder 110 Bp über entsprechenden Eidgenossen. Das implizite Rating (A-) verleiht der Anleihe einen sehr hohen Bondfloor. Der Investor hat zudem zwei Möglichkeiten, da die Anleihe entweder in Aktien der Ems-Chemie oder der Lonza gewandelt werden kann.

In Euro zeigt 2 1/4% Ergo 2006 (ISIN DE0008010489), wandelbar in den deutschen Energiekonzern Eon (AA), sehr solide Eigenschaften. Der Konzern handelt zurzeit auf 97,50%. Die Rendite beträgt noch 3% oder 30 Bp über Bundesobligationen mit entsprechender Laufzeit. Auch hier liegt das Delta noch über 0,3. In Anbetracht der überdurchschnittlichen Renditen für Wandelanleihen dürfte sich wohl auch mancher Bondinvestor in diesem Segment mit Aktien-Kick umschauen.