Wandelanleihen - Hedge Funds zeigen Interesse

By Roland Hotz

Published in «Finanz & Wirtschaft»

19/05/2007, Issue: 39, Page 11, category: BÖRSEN ÜBERSEE

Eine Emission der seltenen Art gelangte am Mittwoch an den Markt. Dresdner Kleinwort legte Exchangeable Notes über 790 Mio.$ auf. Sie sind wandelbar in die russische Rosneft Oil Company und verfügen über eine Laufzeit von gut zwei Jahren (Isin: XS0301993241). Emittent der 0%-Umtauschanleihe ist Dresdner Bank, die mit dem Schuldner-Rating Aa2 von Moody's und A+ von Standard & Poor’s einen hohen Rückzahlungsschutz bietet. Die Wandelprämie wurde auf 20% fixiert. Der Emissionspreis war Pari.

Die Anleihe ist durch den Emittenten nur unter der Bedingung kündbar, dass die Parität während 20 von 30 Handelstagen auf mindestens 110% des Nominalwerts gestiegen ist. Die Frist beginnt am 22. Mai 2008. Der Exchangeable verfügt über eine Mindeststückelung von 100000$ pro Note und ist daher für Kleininvestoren nicht kaufbar. Da das Angebot an Wandelanleihen aus dem östlichsten Teil Europas gering ist, besonders solche mit einer Bonität innerhalb des Investment Grade, war der Emission ein guter Erfolg fast schon garantiert.

Trotz der kurzen Laufzeit von zwei Jahren trauen die Investoren der Aktie das Potenzial eines schnellen Anstiegs zu. Ein nicht zu unterschätzendes Kriterium, das eine hohe Nachfrage unter den Anlegern generierte, war sicherlich der relativ hohe Bond Floor, sprich: ein geringes Rückschlagsrisiko. Gemäss Auskunft des Lead Managers ist das Interesse von Hedge Funds und von Outright-Investoren gross ausgefallen.

Ebenfalls den Weg an den internationalen Wandlermarkt fand ein Vertreter aus Indien. Suzlon Energy stellt Generatoren für Windturbinen her. Die 300 Mio.$, die über die Emission aufgenommen wurden, könnten dazu dienen, die deutsche Repower Systems zu übernehmen und das Angebot der mitbietenden französische Areva zu übertreffen. Obschon der Sektor angesichts des aktuellen Interesses an erneuerbarer Energie ein gutes Verkaufsargument ist, scheint die Wandelprämie von fast 60% ambitiös zu sein.

Dafür will Suzlon den Investoren den Nominalwert am Ende der Laufzeit von fünf Jahren zu 145,23% zurückzahlen, sollte bis dann keine Wandlung stattgefunden haben. Das käme einer Verzinsung von 7,6% pro Jahr gleich. Weder Anleihe noch Schuldner verfügen über ein Rating. Der vom Markt indizierte Risikoaufschlag von 300 Basispunkten spricht aber für eine Qualität unterhalb des Investment Grade. Ihre Käufer fand die Anleihe trotzdem problemlos.