Wandelanleihen - Pharma

By Marco Müller
Published in «Finanz & Wirtschaft»
20/08/2008, Issue: 66, Page: 11, Section: BÖRSEN ÜBERSEE

Die jüngste Erholung an den Aktienmärkten verläuft harzig. Trotz des massiven Einbruchs des Erdölpreises, der die Erholung im Aktienmarkt ausgelöst hat, gewinnen die Aktien nicht richtig an Fahrt. Dies hat auch fundamentale Gründe. In Europa konkretisieren sich die Anzeichen einer Konjunkturabschwächung und in den USA läuft die Wirtschaft trotz den tiefen Zinsen nicht so richtig an. Dies ist vor allem auch auf den Häusermarkt zurückzuführen, wo der Konsens eine Erholung erst auf Mitte des kommenden Jahres prognostiziert. Aufgrund dieser düsteren Konjunkturprognosen haben sich auch die Inflationsängste verflüchtigt, denn eine Überhitzung der Wirtschaft kann zum jetzigen Zeitpunkt definitiv ausgeschlossen werden. Auch in Europa werden sich die Zentralbanken dazu gezwungen sehen, die Zinsen zu senken. Während der Einbruch des Erdölpreises ursprünglich auf die Auflösung spekulativer Positionen zurückzuführen war, wird nun der weitere Rückgang des Rohölpreises durch abgeschwächte Konjunkturaussichten getrieben.

Da die Aktienmärkte jedoch immer der Konjunkturentwicklung vorauseilen, kann anhand der nicht gerade rosigen Konjunkturaussichten nicht auf die Entwicklung der Aktienmärkte geschlossen werden. Die diesjährige Abschwächung der Konjunktur ist nämlich bereits in den Aktien eingepriesen und es ist durchaus möglich, dass ein allfälliger Konjunkturaufschwung bald von den Aktienmärkten vorweggenommen wird. Jedoch kann auch ein weiterer Einbruch nicht ausgeschlossen werden.

Vor diesem Hintergrund ist für langfristig orientierte Anleger eine Anlage in hybride Wandelanleihen ein geeignetes Instrument. Dies kann zum Beispiel zu Lasten der Aktien- und Obligationenquote im Anlageuniversum geschehen. Denn durch den asymmetrischen Charakter von Wandelanleihen profitieren Anleger in exponentieller Weise von einer Erholung der Aktienmärkte und sind im Falle eines langfristigen Rückgangs besser abgesichert als mit einem reinen Aktienexposure. Für eine hybride Strategie eignen sich grundsätzlich Wandelanleihen mit einem möglichst hohen Gamma, das normalerweise bei einem Delta von 0,5 erreicht wird. Zur Zeit bieten sich dafür die Convertibles von Teva Pharma mit Laufzeit bis Februar 2026 und mit einem Coupon von 0,25% (Isin: US88165FAA03) oder Medtronic mit Laufzeit bis April 2011 und einem Coupon von 1,5% (Isin: US585055AL09) an. Beide Anleihen, denominiert in Dollar, weisen zur Zeit ein Delta von 0,57 aus.