Wandelanleihen - Defensiv

By Claude Jeanneret
Published in «Finanz & Wirtschaft»
23/01/2008, Issue: 6, Page: 11, Section: BÖRSEN ÜBERSEE

Weder Panikreaktionen an der Börse noch eine stoische Verkennung der Tatsachen helfen dem Investor, das aktuelle Umfeld zu seinen Gunsten zu nutzen. Zur Steuerung seines Engagements sollte er jetzt rational entscheiden. Für Individualanleger gehört dazu auch die Ausrichtung auf einen Horizont von fünf oder mehr Jahren. Damit die Aktienpreisschwankungen kurzfristig erträglich bleiben, sollten Wandelanleihen als Investitionsklasse miteinbezogen sein. Übrigens wurde andernorts festgehalten, dass nicht Hobby-Börsianer, sondern die professionellen Investoren die gerade ablaufende Verkaufswelle alimentieren. Das eröffnet dem rational analysierenden Individualanleger Chancen.

Welches sind nun die Wandelanleihen, die für Neuinvestitionen heute grundsätzlich zu bevorzugen sind? Aus der Gesamtschau abgeleitet empfehlen sich die nicht zyklischen Branchenbereiche (in Erwartung eines Wachstumsabschwungs), hohe Emittentenqualität (in der Erwartung, dass der Finanzierungsengpass auch den Kapitalmarkt betreffen wird) und ein vernünftiges Delta (knapp unter 0,5) resp. Aktiengehalt. Diese Attribute lassen sich wohl als «defensiv» am besten zusammenfassen. Wandler aus dem europäischen Telekommunikationsbereich (vgl. frühere Darstellung KfW/Deutsche Telekom in der FuW Nr.1 vom 5.Januar) erfüllen die Erfordernisse weiterhin am besten. Natürlich wäre der Kapitalschutz bei Wandlern von hoher Qualität und sehr tiefem Delta noch effektiver. Sie würden sich jedoch bei einer raschen Erholung sehr langsam bewegen, da der Investor eine hohe Wandlungsprämie ausgegeben hat.

Zusätzlich erscheinen immer wieder interessante Einzelfälle auf dem Radar. Nach der Ankündigung der höchst erfreulichen Umsatzzahlen für das Gesamtjahr 2007 durch Actelion und einer satten Steigerung der Ertragserwartungen (+39%) zum Vorjahr ist die Aktie wieder gesucht. Der entsprechende Wandler Actelion Finance, 0%, 2011 (Isin: CH0027818514) kann zwar in Minimalstückelungen von 5000 Fr. erworben werden, ist aber mit einem Preis von 125,625% weit fortgeschritten. Auch ist der Bond Floor bei etwa 83% anzusiedeln, was einem unmittelbaren Verlustrisiko von 34,5% entspräche. Das Risiko ist hoch – der Verkaufserfolg von Tracleer ist ausschlaggebend. Für den vorsichtigen Investor sei empfohlen, mindestens abzuwarten, bis die Aktie den Widerstand auf 61 Fr. hinter sich gelassen hat. Dieser Wandler gehört auch heute bereits zur aggressiven Kategorie und entspricht weniger dem zeitgerechten Anforderungsprofil.