Wandelanleihen - Attraktives aus Frankreich

By Claude Jeanneret

Published in «Finanz & Wirtschaft»

24/03/2007, Issue: 23, Page 12, category: BÖRSEN ÜBERSEE

Die Interpretation des Communiqués der US-Zentralbank hat am Markt bereits erste Veränderungen erfahren. Nachdem sich der Banken- und Wertschriftensektor zunächst der Investorengunst sicher sein konnte, geben die Gewinnprognosen nun zum Nachdenken Anlass. Begünstigt durch die komfortable Liquiditätsversorgung hat der Aktienmarkt dennoch den Aufwärtstrend wiederaufgenommen. Im Wandlersegment ist dieser Sachverhalt angesichts der nachlassenden Volatilitätswerte nachvollziehbar.

Attraktive Wandelanleihen bestechen durch ihre interessanten Referenzaktien. Das Preisverhalten wurde zudem von der Nachfragesituation – es gibt einen spürbaren Mangel an europäischen Wandlern im Sekundärmarkt – beeinflusst, was fallweise die leicht rückläufigen Volatilitätswerte neutralisiert. Ein Beispiel dafür liefert die frisch emittierte Wandelanleihe von Michelin France (0%, 2017, ISIN FR0010449264). Sie ist seit Mittwoch kotiert und hat sich seit der Emission über 5% verteuert, während die Aktie 8,5% gestiegen ist.

Im französischen Wandlersegment, in dem Titel oft in Stückpreisen inklusive aufgelaufener Zinsen gehandelt werden, existieren zwei weitere ansprechende Titel. Zum einen gefallen uns die noch etwas defensive – Delta von 0,37 – 1% Publicis Group 2018 (S&P;: BBB+, ISIN FR0000180127). Die Aktie dieses diversifizierten Werbeunternehmens ist aus technischer Sicht attraktiv, dafür aber etwas hoch bewertet. Letzteres ist durch die prognostizierte Geschäftsentwicklung legitimiert. Dank des tiefen Deltas stellt dieser Wandler eine sichere Investitionschance dar.

Die Wandelanleihe 2 3/8% Valéo 2011 (ISIN FR0010007468) des gleichnamigen Autozulieferers ragt als Gelegenheit mit zunehmendem Risiko heraus – jetzt zusätzlich im Lichte der Übernahmespekulationen durch qualifizierte Hedge Funds. Noch steht Valéo auf der Watchlist von Moody’s mit negativem Ausblick. Wegen des gestiegenen Aktienkurses ist die Bewertung nicht mehr ganz billig. Die Wandelanleihe hat vom Verlauf seit einiger Zeit gut profitiert. Seit Herbst 2006 wurde die Wandelprämie zügig abgebaut und das Delta beträgt 0,55. Die hohe Partizipation der Wandelanleihe am Aktienpreis seit dem 14. März 2007, als die Übernahmewahrscheinlichkeit in den Markt getragen wurde, spiegelt diesen Umstand: Die Wertsteigerung des Wandlers beträgt 10,5 gegenüber 22%.