Wandelanleihen - Telekom

By Stefan Meyer
Published in «Finanz & Wirtschaft»
24/09/2008, Issue: 76, Page: 11, Section: BÖRSEN EU/ÜBERS

Die Finanzkrise dauert nun schon mehr als ein Jahr. Nach der Euphorie Ende vergangener Woche – Grund war das vorgeschlagene 700-Mrd.-$-Rettungspaket – ist diese Woche eine gewisse Ernüchterung eingekehrt. Zahlreiche Punkte des Rettungsplans können noch nicht abschliessend beurteilt werden. Die staatliche Intervention wird die Verschuldung auf neu 11,3 Bio.$ treiben. Nicht berücksichtigt sind hierbei die bereits lancierten Rettungsaktionen: 30Mrd.$ für Bear Stearns, 200Mrd.$ für Fannie Mae und Freddie Mac sowie der Staatseingriff bei AIG im Umfang von rund 85Mrd.$. Die endgültige Rechnung für den US-Steuerzahler dürfte 1Bio.$ übersteigen. Entscheidend für einen erfolgreichen Rettungsplan wird die Preisfixierung, zu dem faule Papiere den Banken abgenommen werden. Zu welchen Konditionen erfahren die Finanzinstitute eine deutliche Entlastung, die von der Allgemeinheit dennoch als gerecht eingestuft wird? Eine Beruhigung an den Finanzmärkten kann sich langfristig erst dann einstellen, wenn die Ursache der derzeitigen Probleme – nämlich die fallenden US-Immobilienpreise – Boden finden. Das Momentum des Preiszerfalls nimmt zwar ab, doch hält die Abwärtsbewegung, wie die Umfrage von Rightmove zeigt, mit –1% auch im laufenden Monat an.

Die über lange Zeit erfolgreiche Strategie der Rohstoffübergewichtung versus Untergewichtung der Finanztitel ist vor zwei Monaten ausgelaufen. Ebenso zeigen die Kapitalmarktturbulenzen deutliche Auswirkungen auf die Realwirtschaft. Sowohl in Europa als auch in Japan sind im zweiten Quartal des laufenden Jahres bereits deutliche Bremsspuren sichtbar. Eine weitere internationale Konjunkturabschwächung ist wahrscheinlicher geworden. Damit ist eine vorsichtige Anlagepolitik sinnvoll.

Vor diesem Hintergrund sind Titel aus defensiven Branchen, unter anderem Pharma, Versorgungsunternehmen und Telekommunikation vorzuziehen. Zu Letzteren zählt die Wandelanleihe 31/4% Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW, Isin: DE000A0E9DE7). Die Laufzeit endet am 27.Juni 2013. Zusätzlich verfügt das Papier über ein tadelloses Triple-A-Rating, da der deutsche Staat die Rückzahlung durch KfW garantiert. Die Anleihe, die in Aktien der Deutschen Telekom gewandelt werden kann, beinhaltet eine Prämie von 36% und ein Delta von 32. Die grosse Emission von 3,3Mrd. Euro weiste eine hohe Liquidität auf. Der Kurs von 97% bietet bei einem Bond Floor von 91% einen guten Schutz gegen allfällige Kurskorrekturen. Die Stückelung beträgt 100000.