Wandelanleihen - US-Banken

By Marco Müller
Published in «Finanz & Wirtschaft»
27/02/2008, Issue: 16, Page: 11, Section: BÖRSEN ÜBERSEE

Die Märkte legen seit dem Intraday Reversal vom vergangenen Freitagnachmittag in New York wieder positive Tendenzen an den Tag. Die neusten Wirtschaftszahlen in Europa sind besser als erwartet, was den Märkten zusätzlichen Schub verleiht. Die lang- und die kurzfristigen Zinsen haben wieder leicht angezogen. Damit halten die Märkte eine Rezession für weniger wahrscheinlich als noch zu Beginn dieses Monats. Die momentane Erholung könnte also länger anhalten als nur einige Tage. In den USA wurde das Wirtschaftsstimulierungspaket nun vom Kongress abgesegnet. Es sollte schon bald Wirkung zeigen und könnte die Erholung in den Aktienkursen nochmals verlängern. Dennoch: Die Stimmung der Marktteilnehmer ist noch immer sehr pessimistisch.

Wegen dieser hohen Unsicherheit, aber auch wegen der grossen Chancen wäre jetzt ein guter Zeitpunkt um – zumindest einen Teil des brachliegenden Kapitals – bei tiefen Kursen zu investieren. Um gegen grosse Rückschläge abgesichert zu sein, ist ein Einstieg in ein diversifiziertes Wandelanleihenportfolio zu empfehlen. Der Anleger kann dabei allmählich das Aktienexposure erhöhen und die Partizipation gegenüber den darunterliegenden Aktien auf 40 bis 50% steigern.

Nach wie vor sind Anleihen von amerikanischen Banken interessant. Der Kreditrisikoaufschlag, der sogenannte Credit Spread, ist noch immer hoch. Die Aktien wurden im Januar massiv zurückgestuft – damit kann zu günstigen Kursen eingestiegen werden.

Eine interessante Anlage ist der Wandler Washington Mutual (Isin: US93933U3086) 53/8% mit Maturität am 1.Juli 2041 und einem Nominalwert von 50$. Er hat ein Delta von 46,7% und einen Credit Spread von 500 Basispunkten. Der Kaufpreis beträgt 33.55$. Mit diesem Instrument kann von einer Erholung und einer Abwendung der Rezession doppelt profitiert werden: Einerseits wird der Spread massiv zurückkommen, und andererseits haben die darunterliegenden Aktien noch deutliches Aufwärtspotenzial. Das Risiko dieser Anleihe liegt darin, dass Washington Mutual übernommen werden könnte oder massiv im Rating zurückgestuft wird, was bei Eintritt einer stärkeren Rezession gut möglich ist.

Auch ein hohes Potenzial mit weniger Kreditrisiko bietet der 6,5% Citigroup Wandler (Isin: US1729675983) mit ewiger Laufzeit. Er kostet zurzeit 51.08$. Dieser Wandler hat ein Delta von 37,8% und kann vom Emittenten ab 2015 jedes Quartal zu 50$ zurückbezahlt werden, falls die Wandlungsoption nicht ausgeübt wird.