Wandelanleihen - Emissionsflaute

Von  Kurt Fisch  (Fisch Asset Management)

Erschienen in der «Finanz und Wirtschaft»

29. März 2003, Nr. 25, Seite 8, Rubrik: Börsen Übersee

Die Flaute an der Emissionsfront hält an. Die technische Erholung der Börsen ist in eine Seitwärtsbewegung gemündet. Solange die Situation im Irak nicht geklärt ist, dürften die grossen Unsicherheitsfaktoren für eine trendlose Bewegung der Märkte sorgen. In diesem Umfeld rechnen wir vorerst nicht mit einer markanten Belebung des Emissionsgeschäfts. Beruhigt sich indes die weltpolitische Lage, ist mit einem massiven Aufschwung zu rechnen.

Trotzdem kommt für den Investor am Wandlermarkt keine Langeweile auf. Die Suche nach interessanten Anlagen wird nach verschiedenen Kriterien geführt. Eine viel versprechende Gelegenheit bieten die Papiere, die einen qualitativ einwandfreien Emittenten mit einer volatilen unterliegenden Aktie vereinen.

Präsentiert sich die technische Situation viel versprechend, erhält der Anleger die Möglichkeit, mit effizientem Schutz auf der Obligationenseite in eine potenziell schnelle und ausgeprägte Bewegung der Aktie zu investieren. Damit kann auch von Bewegungen der unterliegenden Aktien profitiert werden, die aus Bonitätsgründen als Schuldner für ein konservatives Portefeuille nicht in Frage kommen würden.

Zu dieser Wandlerkategorie rechnen wir die Emission der japanischen Kanematsu, die von der Bank of Tokyo Mitsubishi garantiert wird. Das Handelshaus Kanematsu ist in beträchtlichen Schwierigkeiten und wird von der Bank gestützt. Die Aktien weisen eine hohe Volatilität auf, in letzter Zeit vornehmlich nach unten. Wird ein Weg zur Besserung gefunden, haben sie ein enormes Potenzial. Die technische Situation des Wandlers, der auf 109% notiert, ist mit einer Prämie von rund 23% sehr gut (0% Kanematsu 31.März 2005, Isin JP321710P323).

Interessant ist auch die Wandelanleihe von Tatung Co (0% Tatung 6.März 2006, Isin XS0164528662). Diese in die taiwanesischen Chunghwa Picture Tubes wandelbaren Titel werden von ING garantiert. Die Anleihe notiert auf 104% und weist gegenwärtig eine Prämie von 39% auf. Die Aktien der auf Flachbildschirme spezialisierten Chunghwa, an deren Bewegung sich mit diesem Wandler mit guter Absicherung partizipieren lässt, sind sehr volatil und attraktiv.